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  9月14日,“文化新经济试验区与文化IP的创变”主题论坛在北京举行。会上,中国文化新经济发展基金管理委员会主任委员赵迪发表了主题演讲。在分析了目前各地出现的招商引资之困的原因后,他认为文化和科技这些附加值高和进口替代性产业,一定会成为我国下一个经济发展的重中之重,并将在新一轮经济发展中起到重要作用。此外,赵迪还从投资的角度,分析了当前文化类企业和投资行业的整体市场机会,并以《哪吒》为例,分析了我国文化产业发展的瓶颈。

  “中经文化产业”整理了他的发言,以飨读者。

  地方招商引资之困怎么看?

  我们7月和8月之间,对申请第三批国家文化新经济试验区的地区进行了摸底,发现无论是地方还是国企的发展平台,普遍感受到了当前经济复杂多变的压力。我们听到最多的声音就是招商引资之困,普遍反映现在市场热度不够,招商困难,影响地方经济的发展。在我们和很多地方干部探讨文化新经济发展模式之前,很多地方都向我们询问如何能解决地方招商引资之困。

  地方招商引资之困这样一个问题的本质在哪里?地方区域经济发展的核心要素是什么?本地区所拥有的特殊产业价值能否被彰显?能否被市场所接受和认可?这是资本以及市场和发展的最宏观的要素。在经济发展的关键要素上,如何把握如何发展,是我们现在在地方经济发展中的一个重要的要务。

  我们从两张经济分析图表来看,这是中国文化新经济发展研究部在今年7月30日中央政治局经济工作会议之前所做的宏观经济分析报告,同时,对2019年下半年到2020年之间主要经济指标做出了预测,中美贸易战给市场带来恐慌的影响基本已经过去,可以说整体经济数据已经进入到了企稳发展新的状态。

  这两张从整个GDP的整体走向来预测,从实际发展GDP来看,在基准状态下,我国经济可以支持6%以上的增速。在中国经济基础体量之下,这样的增速即便从全球来看,还是全球经济发展重要引领之一。

  7月31日中央政治局经济工作会议中有两个提法,一个是关注科创板,同时提出了提高质量,拓宽渠道。第二是提出要提升城市群功能,向大城市公共服务集中来进行资源发展转变。这两项中央政治局经济工作会议的重要提法,也给各地方的经济发展方向指出了重要的指向途径。

  各地如何把握机会?从宏观来说,我们现在完全没有理由被经济环境的悲观气氛所覆盖,在地方经济,尤其是地方招商引资工作遇到困难的同时,我们去分析问题,找出问题的所在,可以在两个重点上看把握机会的要点在哪里:

  第一,关注区域经济宏观风险溢价;

  第二,关注新经济和“替代性”产业。

  首先我们发现,很多地方的书记和市长都跟我们提宏观经济环境不好,有很多同志直言市场上资金很短缺,市场没有钱。我们看市场上到底有没有钱。

  从数据分析可以看出,在基准数据情况下,央行目前可以有效保持着流动性大体稳定,并且正在逐步引导融资力度的下行。但是我们也可以看到基准利率与银行加权平均贷款的差值已经接近了历史高位,这可以理解为在国家相对宽松的财政政策下,财政政策积极,货币政策相对宽松,银行间流动性充裕,但实体企业没有获得真正的贷款。

  同时,从数据看出,社会零售增速有所企稳,从限额以上的零售增速数据显示,必选消费增速韧性强于可选消费增速,但是今年可选消费增速也有企稳回升的迹象。这就说明我们需要面对过去从来没有面对过的一个社会经济问题,在消费企稳大环境下,资金无论是银行信贷资金,还是产业投资资金,都会放缓区域和行业整体安全性存在巨大的担忧,细分产业的标杆作用将非常明显。也就是说,未来各地方的经济发展,如何去去除整个行业的整体风险要素,将变成资金流向的最重要的要素。各个地方是不是能形成自身地方的产业标杆,会成为一个未来经济发展产生差异化路线的关键。

  我们再看看对整个估值风险溢价的判断。用公开数据来进行分析,从沪深300指数的表现,驱动因素来进行拆解分析,可以看出资金与市场环境之间的关系正在发生剧烈变化。2017年以前市场发展的主要驱动力是低资金利率,2017-2018年底市场的主要驱动力变为关注估值溢价,也就是说所谓的价格投资。在2019年开始之后,资金驱动力变成区域的整个风险估值溢价。也就是说,现在无论从一个企业,或者一座城市来看,估值的风险溢价都成为产业资本和非行政性的流动资本所关注的第一要务。一个企业如果发现信贷资金困难,一个城市的政府如果发现招商引资困难,可以着重从自身的估值风险溢价来考虑,这个维度在过往无论是政府还是企业,之前都是很少去研究和思考的,所以如何优化甚至解决一个城市的整体估值风险溢价问题,我们会用在文化新经济试验区中出现的实际的经济数据来进行解读和考量。

  从第二个重要经济因素来看,我们看看新经济的替代问题。整个从宏观数据可以看到,2005年开始,制造业投资增速整体处于下滑之中,工业企业月度的数据报告来看,可以看出工业企业的增速和利润增速长期处于“剪刀差”的状态,从2018年开始,非金融上市公司的资本开支增速也从高位下滑,这些数据的时间节点有些和我们这次贸易摩擦相关,但大多数是和我国的经济发展路径大势所趋整体相关。可以概括性总结,国内制造业的产业发展趋势整体处于低位,地方经济的增长已经很难靠传统的招商引资来做支撑,急需发展出新的增长点。

  从国际资本对国内经济发展也可以看出新经济和旧经济产生结构性的更迭。从外资判断,我们出于宏观数据安全性原因,还是引用一些公开数据来作分析。从公开市场的外资持股的前50%,沪深300以外的公开市场外资持股前50%,以及QFII,RQFII的持股比例来进行分析,从数据清楚的看出,国际资本市场对于中国新经济产业是持续看好的。同时,从市场来分析,我们可以从A股市场,海外中资市场,以及海外跨国公司,三个维度来进行新经济和老经济的对比,可以清晰的看出整个中国经济的宏观结构已经开始进行了新老经济之间的转化。

  回到中美贸易摩擦因素来看,全盘分析了贸易摩擦所带来的经济损失,未来一年之内,中国对美国预计出口减少550亿美元至1580亿美元,而我国作为产业升级所替代中高端制造业的贸易比较优势正在持续的上升之中。

  低端制造业净盈利水平,在2006年达到峰值之后就已经开始持续下降,我国的产业结构正在进行优化的趋势非常明显,而中美关税之争也一定会进一步促进中国制造业集中度的提升。同时,从产业竞争力的需求来看,也会自发的提升制造业的竞争度,对地方政府发展整个新的经济战略来说是一个重大的挑战。当然,同时也是新的机遇,过往各个地方政府在发展经济的时候,都是追求大而全,有均衡和全面的布局,而未来地方经济一定是专业聚集,需要地方政府树立清晰的行业标杆。

  同时整个区域的估值风险溢价问题是非常突出的一个经济问题。伴随着地方政府树立行业高地,地方政府也需要为自己行业高地所需要的经济标杆来完善地方的经济基础设施,这两项要素就树立产业标杆和完善地方的经济设施,两项要素会非常显著的优化地方的风险优势。做到这两点,才是根本的解决了市场资金困难的问题,做到这两点,资金层面就会出现自发涌入的新局面。

  如何把握当前替代性机会的问题,从数据分析可以看出,不同收入国家,在不同发展水平之间,贸易间的比较优势存在着明显差别,中国未来的产业方向集中在高附加值的产业赋能之上。国家推出的减费降税,通常可以增加5-6%的盈利,但是目前外贸型企业这5%到6%的盈利基本上已经被贸易摩擦加税所抵消,企业盈利在不考虑汇率变动的情况下,没有获得实质性的增长。所以说制造业企业投资机会不会有明显的增加,就需要新经济企业和新经济的行业把这个缺口补充上来。

  在此趋势下,文化和科技这些附加值高和进口替代性产业,一定会成为我国下一个经济发展的重中之重。IP产业兼具了高门槛、高附加值、高产业带动性的特性,也必将在新一轮经济发展中起到重要作用。

  苏州市姑苏区文化新经济发展经验

  当我们看清了产业发展趋势之后,如何走出一条经济发展成功之路?是否有可成熟的参考模式?从2017年开始,以文化新经济理论为依托,逐渐在各个地方设置文化新经济试验区,我们已经先后在深圳龙岗区和苏州的姑苏区设立了国家文化新经济开发标准试验区,来进行一些发展方式的探索。我们现在以姑苏区为例,和大家进行模式分析的探讨。

  苏州市姑苏区是由原来苏州的三个老城区合并而成的一个新区,同时也是国务院唯一批准的国家历史文化名城保护区。它的构成就决定了姑苏区整体不能以房地产开发和大规模工业建设为基准,所以说姑苏区在现实经济环境下也是如此。当姑苏区的干部在全市、全省的干部大会上,一提到自己的文化都是非常自豪,充满了信心,但是一提到经济指标,和周边的开发区、工业园区相比,差的不是一个数量级的档次。所以当文化新经济理论和姑苏区实际业务相结合的时候,给姑苏区利用文化资源来开发整体经济环境,对于支撑经济发展,提供的重要的支持。正因为如此,姑苏区的地方干部克服了重重阻力,重重风险,充分与中央各部委来进行配合做文化新兴的建设,取得了不错的成果,自身一直保持着锐意进取和发展创新的状态。

  首先,在姑苏区获批成为国家文化新经济发展试验区之前,姑苏区已经通过文化常委会立案的状态,将发展文化新经济作为地方城市发展的核心要素,通过人大表决的方式,进入到立法的状态,为整个文化新经济试验区提供了整体性的机制保障。我们也为姑苏区设计了专属经济模型,并和姑苏区的本地干部共同设置了面向新经济形态的公共服务发展机制的规划,与姑苏区共同设置了智慧高地、设计高地、授权高地的总体目标。在一年多的发展过程中,着重打造为特定企业服务的特色基础设施,真正呈现出了高地效应。从试验区建设一周年的经济数据来看,众多新经济企业落户,并对我们的机制建设填写了认可答卷。

  在各地都感受到招商压力非常大的前提下,姑苏区不仅超额完成了引进外资的任务,而且拿出了比较漂亮的经济数据,在全年的招商引资过程中,迁入了主板上市公司一家,实现了姑苏区内上市公司的零突破。在文化新经济口径,百万税收以上,新增企业26家,税收增长过亿元,我相信这仅仅是一个开始,未来姑苏区育商服务基础设施不断完善,建成,育商基金体系开始正式运作之后,我相信姑苏区会呈现完全不同的经济发展面貌。

  在前面两个试验区的试验基础上,我们今年除了经济结构优化的工作之外,还将开展第三批文化经济试验区的评审和创建工作。在文化新经济试验区中,采用资源驱动和资金驱动的双轮驱动模式,加大对文化新经济企业的辅助力度,在经济模型建立层面上进行区位顶层的规划设计,从新经济企业发展的本质需求进行区域公共服务的规划,在试验区内建设育商公共服务平台,构建可以直连国家一级资源库的育商创新服务基础设施,让试验区的资源水平能够直接对比一线城市。同时,以育商基金的独特推动方式,帮助企业突破发展瓶颈,提升核心竞争力,降低发展运营成本,依托这一系列措施,大幅降低试验区地方政府和企业的估值风险溢价,用政策性的资源和资本带动市场性资源和资本的自发涌入,实现产业结构化,区域经济整体高速健康发展。

  当前文化类企业和投资行业的整体市场机会

  刚才我提到,文化新经济试验区将采用双轮驱动的发展策略,其中资源驱动和资金驱动是有机结合在一起的,这个结合就是育商创新推动体系,让整个资源体系流动起来的机制就是我们的育商基金系统。

  现在,我向大家介绍一下从投资界的视角,如何看待当前文化类企业和投资行业的整体市场机会。

  我们和多个城市的文投集团合作,在已经进入到各地文投集团拟投资项目库的项目池中,我们做了一批压力分享测试。从整体上看,泛文化类项目和普通的产业投资项目,差别还是很大的。可以看到在整个泛文化类项目中,有三大类问题非常突出和集中:

  1第一类项目的问题是估值过高

  有些项目是我们通常认为的好项目,立意新颖,团队优秀,市场预期非常正向,因为它们很优秀,所以估值非常高,要价非常高。

  如果一个基金投资,会面临一个很难退出的局面,因此即便这些项目很优秀,也很难获得非常充分的发展。

  2第二类项目可以叫做“噱头类项目”

  这些项目的PPT做得非常好,概念用得很足,但是看不到项目本身的核心能力,本身自己核心团队的构建和稳定性也不够强。

  这样如果是一个投资基金投入,很容易成为我们所谓的“接盘侠”,就是能投进去,但是退不出来。

  3第三类项目是瓶颈类项目

  这些项目拥有稳定的估值,拥有稳健可干的团队,但是由于种种原因,尤其是文化行业里面的特殊性,有他们自身难以突破的瓶颈,因为资源、市场、成本等等一系列问题,他们很难获得突破。这些企业即便获得投资,也很难靠自身努力有本质的发展。

  这一类的企业主要不缺钱,补足短板主要是靠突破瓶颈的能力,有了这些能力的补充,这些公司的估值就会有大幅度的飞跃。现在整个市场的投资资金,不管是普通的产业投资资金,还是文化产业专业投资资金,往往很容易提供资金,但是很难提供这方面的资源和能力,所以这就是育商资源基金系统的一个核心市场需求。

  我们以国家的育商资源库为支撑,以国家资源为骨干,结合社会资源进行标准化输出,以投资基金形式来链接各方的需求和诉求,推动市场这一类企业的发展。

  我举一个眼前的例子,前一段时间有一个国产动漫《哪吒》,大火,票房已经超成为了中国整个票房的第二名。

  但是我们仔细观察一下,《哪吒》这个片子除了票房之外,其他的周边收入非常有限,甚至包括它的出品方,光线传媒的股票在这段时间里面的涨幅也非常有限,整体的涨幅综合加权下来不到5%,这和整个《哪吒》票房的收入应得的涨幅是非常不匹配的。

  ▲ 淘宝上充斥着哪吒的各种山寨文创产品

  为什么会出现这个现象?各路专家其实对《哪吒》做了很多专业性的分析,各有各的见解,在现在全国IP行业基础上,我们的产业链还非常薄弱,产业基础非常薄弱,《哪吒》在出品之前非常明显没有充分做足衍生品的市场规划,也许并没有预测到自己会这么火热,但是我们通常从一个正常产业链的规划和基础来看,《哪吒》这个影片连自己的商标规划都没有前期做好,发现自己的市场很火了之后,仓促的来进行衍生品的设计,但同时这个产业链又不能充分补充上去,《哪吒》周边产品基本以山寨产品为主。

  我们调研了光线传媒,他们表示《哪吒》正品的衍生品产品要等到三个月之后才有可能面向市场,这才是中国文化衍生品市场的硬结。很多人说硬结在设计和营销,但是我并不这么认为。

  我们从光线传媒的角度来看,光线传媒在两年前就已经和天猫合作,这说明它并不缺少销售衍生品的渠道。我们可以参观一下IP展,可以看出基础性的设计人才也是不缺的,设计能力也不缺,我们缺的是产业的整合,在于整个产业结构的优化。

  《哪吒》在整个前期没有准备好,非常可惜,但是从投资视角来看,如果有机会投资整个《哪吒》和类似于这样中国动漫产业链体系,最终投资收益一定会比投资《哪吒》本身影片出品方的股票,或者《哪吒》本身项目股权的收益高很多。所以我们也可以说在这样的市场缺失的方式下,也是我们推出育商基金产业链系统的市场需求所在。

  对于价值投资来看,大家都知道“募、投、管、退”是基金主要的投资方向,在我们国家的整投资资金里面,“管”这个领域是各个投资基金非常缺失的一环。我们也发现如果想以育商产业链机制来做好对各个投资基金管理能力的补充,也就是说供应链和价值链的补充,我们自身也非常缺乏这个产业链的基础。

  从另外一个数据来分析,从投资目标的选择来看,咱们国家的投资基金大多数都愿意去选择IPO项目,尤其是经济形势变得复杂之后,我们也做了调研分析,现在市场上除了IPO基金之外,几乎非国有基金很难募集到真正的资金。从全球来看,中小型资金属于国内投资组合的一个洼地,从育商服务机制和体系的出身来看,我们的主要目标也是服务于中小型投资目标企业。在全球来看,现在全球环境下,交易估值在持续攀升,可以看到中小型企业有越来越多清晰的投资机会,而大型基金在全球来看竞争是加剧的,也给中小型投资基金给出了明确退出的通道。

  我们发现,欧美地区有一系列有自身管理能力的资金,他们有一个共同的特点,就是资金管理员都精耕自身的资源,保持极高的专业度,在一个特定的领域里都会耕耘15年以上的时间。我们国家是处于高速发展的市场,没有企业会先耕耘15年市场然后再进行资源输出。所以说这是从国家平台和社会提供服务基础的良好契机,也是我们以国家资源为骨干,联合社会能力和社会资本,作为组建一个国家资源库体系,对整体的社会资本进行专业支撑和支援的市场缺口和市场基础。

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