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  重组六间房、多个重资产项目加大投入后,中国演艺行业的龙头企业宋城演艺2018年业绩发展依然不俗。3月27日,宋城演艺发展股份有限公司发布的2018年年度报告显示,宋城演艺实现营业收入32.11亿元,同比增长6.20%,归属于上市公司股东的净利润为12.87亿元,同比增长20.57%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12.797亿元,同比增长15.62%。
  
  分季度来看,宋城演艺第四季度实现营收7.4亿元,同比增长4.34%;归属于上市公司股东的净利润为1.397亿元,同比下滑 6.66%。分析认为主要是由于宋城演艺在第四季度利用淡季对各个景区进行了整改,影响了客流,以及部分费用增长所致。
  
  虽然第四季度业绩表现略差,但2018年宋城演艺成熟项目的营收及利润仍保持了较高水平的发展;随着超额完成了业绩承诺的六间房完成交割,公司潜在的商誉风险也将得以消除。目前,多家券商维持对宋城演艺的“买入”评级。
  
  多个落地项目利润增长快
  
  宋城演艺主要从事文化演艺业务,现场演艺、旅游休闲和互联网演艺是公司三大板块。现场演艺是公司的核心业务和主要收入利润来源。数据显示,2018年,宋城演艺现场演艺营收16.74亿元,占总营收的52.13%,同比增长11.6%,毛利率为72.16%。
  
  截至2018年底,宋城演艺已开业的项目包括《宋城千古情》、《三亚千古情》、《丽江千古情》、《九寨千古情》、《桂林千古情》等。国金证券指出,2018年,宋城演艺多个多地成熟项目营收及利润维持在较高增长水平。其中,杭州项目实现营收9.36亿元,占总营收的29.14%,同比增长11.13%,利润约为3.8亿元,同比增长13%;三亚项目实现营业收入4.27亿元,同比增长25.5%,利润约为2.48亿元,同比增长39%。
  
  得益于丽江市场的逐渐回暖,丽江项目在2018年得到了较快增长,项目营收2.67亿元,同比增长17.5%,利润约为1.42亿元,同比增长18.3%。
  
  除此以外,已落地项目中,九寨项目因灾后重建修复导致2018年产生了0.33亿元亏损,而桂林项目则于2018年7月27日才正式开业,开业不到半年的营收为4266万元,利润亏损109万元。
  
  轻资产营收下滑22%,未来三年约有6大重资产项目落地
  
  除现场演艺项目外,公司的旅游休闲板块中的电子商务手续费营收也较为乐观,2018年实现营收1.73亿元,同比增长43.88%。与此形成对比的是,近年来公司的一大发力方向的“轻资产输出”业绩表现并不理想。
  
  2018年的轻资产输出项目方面,除首个输出项目《宁乡炭河千古情》外,《明月千古情》也于2018年12月28日开园迎客。数据显示,2018年轻资产收入为1.27亿元,同比下滑22.36%。
  
  或许受轻资产运营影响,原本还应有两大在建的轻资产项目,目前仅剩《黄帝千古情》。12月27日,宋城演艺发布公告,将原本计划采取轻资产模式的佛山项目转为重资产运营,为此,宋城演艺以4.49亿元受让了佛山项目公司100%股权。
  
  除将佛山项目由轻转重之后,宋城演艺在2018年还布局、推进了多个异地重资产项目。3月31日,《中华千古情》项目在西安举办启动仪式;4月26日,张家界项目奠基;9月27日,上海项目正式开工建设;12月30日,西塘•宋城演艺谷项目举办开工奠基仪式。此外,宋城演艺还购入澳大利亚昆士兰州黄金海岸44.89万平方米的土地,一期总投资20亿元。
  
  按照项目进度,未来3年,张家界、西安、上海(三台剧目)、佛山、西塘•宋城演艺谷、澳洲等项目将陆续开业。国金证券分析,宋城演艺步入项目扩张阶段,公司整体的项目落地节奏均较强。配合该公司的运营能力以及营销能力,宋城演艺业绩将表现可观。但需要注意的是,2020年前多个项目落地,将会对公司产生较大的工程压力。此外,若这些异地扩张的开业时间及市场表现不及预期,对公司估值也会产生一定的风险。
  
  六间房超额完成业绩承诺,第二步交割将在年报后进行
  
  2018年,宋城演艺子公司北京六间房科技有限公司与北京密境和风科技有限公司的重组是行业一大关注热点。为适应行业变革,增强平台竞争,6月27日,宋城演艺宣布子公司北京六间房与密境和风进行重组,2018年12月27日重组首次交割完成。
  
  完成首次交割后,六间房业绩成为另一关注点。2015年,六间房被宋城演艺收购时,曾承诺2015年至2018年,公司将实现净利润分别为1.51亿元、2.11亿元、2.75亿元和3.57亿元。2018年年报显示,六间房净利润为4.11亿元,同比增长42.2%,至此,六间房连续 4 年业绩承诺均已超额完成。
  
  六间房与花椒的重组第二步交割,预计在公司年报后进行。交割完成后,六间房将与宋城演艺脱表。国金证券分析,六间房脱表后,将消除商誉对于公司估值的影响,同时交割完成后将获得投资收益增厚业绩。
  
  宋城演艺方面认为,六间房与密境和风的重组,扩大了直播业务规模,优化了六间房股权结构,提升了六间房业务创新的灵活性。2019年,公司将以六间房经验为基础,以资本市场为导向,继续梳理和重组公司战略业务板块,成立独立子公司或者事业部,引入外部融资,不断培育和孵化具备资本化的业务单元。
  
  预计Q1业绩增10%-20%,副总裁刘岩调岗
  
  在发布2018年年度业绩的同时,宋城演艺还发布了2019年第一季度的业绩预告。预告显示,公司2019年第一季度将实现净利润10%-20%的增长,预计盈利3.54亿元至3.87亿元。
  
  预告显示,宋城演艺的现场演艺板块几大落地项目,在春节期间刷新多个开场纪录。其中,杭州宋城景区春节期间连续两天演出场次达16场,创春节黄金周演出场次新高;三亚千古情景区正月初四《三亚千古情》演出场次达到7场,创2013年开业以来新纪录。国信证券分析,剔除六间房,估算公司旅游演艺第一季度同比将增长35%-40%。
  
  此外,六间房与密境和风重组后,六间房创始人刘岩为重组后集团公司的首任总经理,为让刘岩更专注治理重组后的集团公司,宋城演艺董事会决定刘岩将不再担任公司副总裁职务,并向股东大会提议刘岩不再担任第六届董事会董事。宋城演艺董事会提名委员会提名黄鸿鸣为公司第六届董事会董事候选人。

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